贵州三力拟收购德昌祥药业，这家破产企业值2.32亿吗？

新京报讯（记者王卡拉）2月6日晚间,贵州三力发布公告,公司拟一次性出资2.32亿元取得贵阳德昌祥药业有限公司（简称“德昌祥药业”）95%股权。而德昌祥药业是一家破产企业,债务数额相对巨大,贵州三力早在2020年就瞄上了这家药企,并曾计划收购其不超过51%股权,但最终宣布终止。时隔一年多再次出手,贵州三力到底看中了德昌祥药业哪些潜在价值？

时隔一年多,再度出手收购

早在2020年7月18日,登陆资本市场不到3个月的贵州三力就发布公告,拟通过现金方式向贵州汉方药业、贵阳德昌祥药业增资,取得汉方药业、德昌祥药业不超过51%的股权。当时,德昌祥药业尚未宣布破产,收购上述两家企业股权,贵州三力是为了解决公司产品相对集中的风险。但2020年10月30日,贵州三力发布公告称,受多种因素影响,汉方药业和德昌祥经营状况不理想,无法增厚上市公司利润；同时考虑到公司现金流情况,为保证正常经营,公司审慎研究决定终止重大资产重组事项。

2021年9月8日,德昌祥药业申请破产重整。2021年12月16日,贵州三力再次发布公告,拟以5000万元保证金参与德昌祥药业的破产重整投资人公开招募,其指定的重整计划草案经第一次债权人会议表决通过。今年1月28日,贵阳市中级人民法院裁定,批准了贵州三力制定的重整计划,贵州三力正式成为德昌祥重整投资人,并拟以2.32亿元收购德昌祥药业95%股权。目前,德昌祥药业的控股股东为贵州景艺园生态种植有限责任公司,持股比例为99.7%,德昌祥药业工会委员会持股占比为0.3%。

资料显示,德昌祥药业成立于2000年12月20日,其前身为成立于1900年的贵阳“德昌祥药号”。资料显示,世人曾一度将华北“同仁堂”、华东“胡庆余堂”、华南“陈李济”、西南“德昌祥”并称为全国“四大名堂”。1938年,德昌祥药号成立德昌祥制药厂,1967年,德昌祥药厂公私合营后更名为贵阳中药厂,成为国有企业,并列入国家中成药定点生产企业,于2000年改制成立贵阳德昌祥药业有限公司。

德昌祥药业的产品中,妇科再造丸、杜仲壮骨丸、妇得康泡沫气雾剂、止喘灵气雾剂、天麻灵芝合剂（口服液）为贵州省名牌产品。尤其是公司拳头产品妇科再造丸,是贵州十大名医之首的王聘贤独创。

而2020年4月28日登陆上交所的贵州三力,是原国家食药监总局唯一批准的儿童口腔咽喉类喷雾剂生产厂家,核心产品开喉剑喷雾剂为市场独家品种,在咽喉疾病中成药喷雾剂市场占据较高的市场份额。尤其是开喉剑喷雾剂（儿童型）持续多年领跑我国儿童咽喉疾病中成药市场,是市场中的绝对优势品种。但受新冠疫情影响,2020年开喉剑喷雾剂销售受到较大影响,波及公司业绩,报告期内公司营收、归母净利润分别同比下滑28.69%、29.4%。对此,贵州三力表示,公司管理层意识到了产品相对集中的风险。为了分散产品相对集中风险,促进上市公司长远、健康发展,公司高度重视产品多元化发展战略。

面对产品结构单一和集中的风险,除提升自身研发能力之外,贵州三力也在通过并购的方式丰富产品群。2018年,贵州三力就曾成功参股贵州绿太阳制药,该公司拥有5个全国独家苗药OTC产品,在产品组合上,可以有力补充贵州三力的产品群。

溢价190.9%,德昌祥值吗？

经人民法院裁定,德昌祥药业共确认债权101户,确认债权金额约9.3亿元。贵州三力在本次破产重整中将一次性出资2.32亿元,用于清偿经人民法院裁定确认的无异议债券、经人民法院生效裁判文书确认后的涉诉（暂缓）债权及支付破产重整费用。扣除已需单独拍卖处置的抵押、质押登记资产价值后,德昌祥药业100%股权对应的资产评估价值为8393.98万元,贵州三力以2.32亿元取得其95%股权,溢价率为190.94%。

德昌祥药业目前共有药品批文69个,其中独家品种9个,医保品种41个。贵州三力认为,对于制药企业而言,药品批文及专利等是关键核心资产,德昌祥药业的妇科再造丸、杜仲补天素丸、参茸鞭丸、止嗽化痰丸等多个品种具备销售规模突破亿元的潜力。同时,德昌祥药号的百年老字号会为上市公司带来显著的品牌效应。

另外,贵州三力收购德昌祥药业,也正是看中了德昌祥药业丰富的产品线。贵州三力的核心品种开喉剑喷雾剂系列均为处方药,产品结构相对集中,而德昌祥药业的产品涵盖妇科、男科、儿科、呼吸科等多个科室,并有大量OTC品种。贵州三力认为,这可以有力补充公司的产品线,助力公司向多产品、多科室、多渠道发展,增强风险抵御能力。重整完成后,德昌祥药业与公司之间的协同效应将进一步发挥,可以利用贵州三力多年发展所积累的全国数千家商业公司、数千家等级医院、数万家药店、诊所及基层医疗机构资源,迅速扩展,提升市场占有率。基于上述原因,贵州三力认为溢价收购德昌祥药业的估值合理。

不过贵州三力也提醒,由于债务数额相对巨大,重整计划必须面对执行期内宏观经济环境及国家政策风险。重整程序终止后,管理人将把债务人的运营及财产交还债务人,重整计划一旦不能执行,不但原有债权人的债权不能按重整计划偿还,还有可能产生新的债权人加入分配。而且债务人还存在诉讼未决的情况,也不排除在重整计划执行中会出现其他诉讼案件,那么该类案件可能会给未来经营带来额外的风险。

校对郭利